Die Folgen, die eine gewählte Finanzierung zeitigt, hängen von der Art des gewählten Finanzierungsinstruments und den Interessen der finanzierenden Kapitalgeber ab. Dies gilt grundsätzlich für jedes kapitalsuchende Unternehmen und so auch für Spitäler oder Heime, die sich bei Dritten finanzieren. Für die finanzverantwortlichen Personen insbesondere eines öffentlichen Spitals oder Heims mag das Bewusstsein jedoch, dass die Art einer gewählten Finanzierung ihren Geschäftsalltag beeinflusst, nach wie vor weniger ausgeprägt sein, als beispielsweise bei einem privaten Spital, einem herkömmlichen KMU oder einer jungen Wachstumsgesellschaft, die noch keine Gewinne erzielt. Diese letzteren Unternehmen finanzieren ihre Unternehmensschritte seit jeher entweder aus eigenen Mitteln (Innenfinanzierung) oder über Finanzmittel, die sie bei Dritten zu Marktkonditionen aufnehmen (Aussenfinanzierung). Gerade öffentliche Spitäler sehen sich jedoch für die Finanzierung ihrer Investitionsvorhaben erst seit dem 1. Januar 2012, dem Tag als die neue Spitalfinanzierung in Kraft trat und den Übergang zur Leistungsfinanzierung mit sich brachte, dem freien Kredit- oder Kapitalmarkt ausgesetzt. Dieser Artikel soll aufzeigen, welches die Eigenheiten verschiedener Finanzierungsvarianten sind und wie sich diese auf ein finanziertes Unternehmen wie beispielsweise ein öffentliches Spital auswirken.

Innenfinanzierung
Die naheliegende Finanzierungsform ihrer Investitionsvorhaben ist für viele Unternehmen die Finanzierung aus eigenen Mitteln, das heisst aus dem Eigenkapital beziehungsweise dem selbst erwirtschafteten Betriebsgewinn.

Die Vorteile einer Innenfinanzierung sind offensichtlich:

1. Das Unternehmen bleibt unabhängig von Kapitalgebern.
2. Das Konkursrisiko des Unternehmens bleibt gering, weil das Unternehmen seine Investitionen aus Eigenkapital, das heisst, Kapital mit Verlustausgleichsfunktion beziehungsweise Risikokapital finanziert, und mangels Finanzverschuldung keine Verpflichtungen eingeht, aufgenommenes Kapital zu verzinsen und zu gegebener Zeit zurückzuerstatten.
   
   

Die Nachteile einer reinen Innenfinanzierung liegen ebenfalls auf der Hand:

1. Das Investitionsvolumen ist betragsmässig auf die verfügbaren Eigenmittel des Unternehmens beschränkt. Übersteigt der Kapitalbedarf eines Investitionsvorhabens diese Mittel, so muss die Investition entweder verringert, aufgeschoben oder aufgehoben werden. Können aber Investitionsprojekte nicht zeitgerecht umgesetzt werden, kann das zu einem Wettbewerbsnachteil führen.
2. Die Eigenkapitalrendite der Aktionäre des Unternehmens (Return on Equity, ROE) bleibt mangels Hebelfinanzierung (Leverage) beschränkt, denn bekanntlich lässt sich die Eigenkapitalrendite vor allem in Zeiten geringer Fremdkapitalzinsen deutlich steigern, indem Investitionen nicht bloss über Eigenkapital finanziert werden, sondern zu einem gewissen Umfang auch mit Fremdkapital, das verzinst und nach gegebener Zeit zurückbezahlt wird. Dieser Hebeleffekt funktioniert so lange, wie der Zinssatz, zu dem das Kapital aufgenommen werden kann, unter der Gesamtkapitalrentabilität des Unternehmens liegt.
3. Die Eigentümer des Unternehmens, beispielsweise die Aktionäre eines Spitals, können sich einen Betriebsüberschuss am Ende eines Geschäftsjahres nicht oder zumindest nicht im vollen Umfang als Dividende ausbezahlen lassen, sondern müssen diese Mittel dem Unternehmen zur Finanzierung des Investitionsvorhabens belassen.

Aussenfinanzierung
Will ein Unternehmen wie ein Spital eine Investition nicht oder nicht bloss aus eigenen Mitteln über einen Innenfinanzierung finanzieren, so kann es sich über eine sogenannte Aussenfinanzierung Kapital bei Dritten beschaffen. Es sind verschiedene Finanzierungsvarianten denkbar.

Eigenkapitalfinanzierung
Ein Spital kann Investitionen über Eigenkapital finanzieren. Handelt es sich bei diesem Eigenkapital nicht um Kapital, das dem Unternehmen bereits gehört, sondern muss es bei Dritten aufgenommen werden, so handelt es sich nicht mehr um einen Innenfinanzierung, sondern um eine Aussenfinanzierung. Ist das Spital rechtlich als eine Aktiengesellschaft im Sinne von Artikel 620 ff. des Schweizerischen Obligationenrechts (OR) organisiert, so erfolgt die Aufnahme von Eigenkapital grundsätzlich über eine Erhöhung des Aktienkapitals. Zu diesem Zweck gibt das Spital neue Aktien aus, die entweder im Umfang ihres Bezugsrechts von bestehenden Aktionären oder von neuen Investoren gezeichnet und liberiert werden. Die Liberierung kann in bar, durch Einzahlung von Barmitteln, durch Sacheinlage oder Verrechnung erfolgen. Wenn das Ziel einer Kapitalerhöhung darin besteht, ein Investitionsvorhaben zu finanzieren, so wird das Unternehmen neue Aktien primär gegen Einzahlung von Barmitteln ausgeben.

Die Auswirkungen einer Eigenkapitalfinanzierung auf das Spital hängen davon ab, wer die Personen sind, welche die neuen Aktien zeichnen. Handelt es sich bei den Zeichnern um bestehende Aktionäre, die ihr aktienrechtliches Bezugsrecht ausüben, dann werden die Auswirkungen auf die Geschäftsführung des Spitals gering bleiben, insbesondere dann, wenn sämtliche bisherigen Aktionäre ihr Bezugsrecht im Verhältnis zu ihrer bisherigen Beteiligung ausüben und es folglich zu keiner Verschiebung der Stimmrechtsverteilung innerhalb des Aktionariats kommt.

Strategische Investoren
Verzichten die bisherigen Aktionäre auf die Ausübung ihres Stimmrechts oder beschliesst die Generalversammlung, den Aktionären das Stimmrecht zu entziehen, dann werden die Aktien neuen Investoren zur Zeichnung angeboten. In einem solchen Fall ist es aufschlussreich, gemäss den Interessen dieser neuen Investoren zwischen strategischen Investoren und Finanzinvestoren zu unterscheiden. Diese beiden Investorengruppen unterscheiden sich durch ihr Investitionsmotiv. Strategische Investoren sind primär an der unmittelbaren, operativen Tätigkeit eines Unternehmens beziehungsweise in unserem Fall eines Spitals oder Heims interessiert und nur sekundär am mittelbaren wirtschaftlichen Erfolg dieser Unternehmen. Das Investitionsmotiv eines strategischen Investors besteht beispielsweise darin, sich mit der Investition in ein bestimmtes Spital Zugang zu neuen Technologien oder Märkten zu eröffnen, durch Einfluss auf die Unternehmensführung und eine mögliche Zusammenlegung operativer Bereiche des eigenen Unternehmens mit demjenigen eines Spitals oder Heims Synergieeffekte zu erzielen, oder ein konkurriendes Spitalunternehmen durch eine Beteiligung besser beobachten und kontrollieren zu können. Konkret kann es sich bei Investoren, die aus strategischen Gründen in ein Spital oder Heim investieren etwa um das Gemeinwesen handeln, das an der Aufrechterhalten einer medizinischen Grundversorgung interessiert ist, um Universitäten, die sich Synergien im Bereich medizinischer Forschung erhoffen, oder um Unternehmen aus dem Bereich der Hotellerie, die einen medical Wellness-Bereich aufziehen möchten. Gemeinsam ist diesen Investoren, dass sie sich über eine Investition in ein Spital oder ein Heim Einflussnahme auf die Geschäftsführung dieses Unternehmens erhoffen und sich bei einem genügend grossen Aktienpaket vertraglich Informations- und Kontrollrechte ausbedingen. Solche Rechte werden typischerweise in einem Investitions- und allenfalls Aktionärbindungsvertrag zugesichert.