Matthias Lehmann Co-Head Financing Advisory Avobis Group AG

Vorausschauende Beurteilung der Finanzierbarkeit als Erfolgsfaktor

Publiziert

Bei Gesundheitsimmobilien besteht in der Schweiz nach wie vor grosser Investitionsbedarf. Zusätzlich hat die Corona-Krise wegen teilweise aufgeschobenen Bau- und Sanierungsprojekten weitere Investitionsstaus ausgelöst und in vielen Gesundheitsorganisationen zu grösseren Ertragsausfällen und hohen Zusatzkosten für die Pandemiebekämpfung geführt. Diese neue Ausgangslage rückt die Frage der Finanzierbarkeit von zukünftigen Infrastrukturinvestitionen noch stärker in den Fokus.

Eine unerwartete Krise wie die Corona-Pandemie stellt selbst profitable Organisationen vor grosse finanzielle Herausforderungen. Liquidität, welche für zukünftige Projektfinanzierungen zurückgestellt wurde, wird kurzfristig für die Deckung von Ertragsausfällen verwendet, und zusätzliche Kosten für mehr Personal sowie Hygiene- und Schutzmassnahmen belasten das Budget stark. Solche Szenarien wurden verständlicherweise vielfach nicht oder nicht in diesem Ausmass in der langfristigen Planrechnung einkalkuliert, können aber auf die Finanzierbarkeit von zukünftigen Bauund Sanierungs-Projekten einen erheblichen Einfluss haben.
Umso wichtiger ist es, die aktuelle Situation für die zukünftige Investitionsplanung zu berücksichtigen. Um zu beurteilen, ob und wann ein Projekt finanzierbar ist, braucht es eine langfristige Finanzplanung unter Einbezug diverser Faktoren, wie beispielsweise:

  • Beurteilung der IST-Situation, insbesondere der aktuellen Verschuldung.
  • Aktuelle Eigenmittel-Basis, welche man für die Investition einsetzen kann. Davon sollte ein kalkulatorischer Liquiditätspuffer abgezogen werden, um den operativen Betrieb auch in unvorhergesehenen Krisenzeiten sicherstellen zu können.
  • Geschätzte Investitionskosten über die nächsten zehn Jahre.
  • Annahmen zu zukünftigen Cashflows bis, während und nach der Bauphase (Einschätzung wie beispielsweise zu Bettenauslastung, Taxen oder Infrastrukturpauschale dienen unter anderem als wichtige Basis).
  • Beurteilung des Normjahrs (Vollbetrieb) nach Fertigstellung des Projekts. Dies dient auch zur Berechnung der Dauer der Kapitalrückführung.
  • Sonstige für die Zukunft relevanten Punkte, welche einen Einfluss auf die Finanzierung und die zugrunde liegende Tragbarkeit haben.

Annahmen über zukünftige Einflussfaktoren zu treffen, gestaltet sich oft schwierig, und es bleibt eine gewisse Planungsunsicherheit. Trotzdem ist es sehr wichtig, diese frühzeitig in der Planung zu berücksichtigen. Erste vorgängige Abklärungen und Analysen zu baulichen und betrieblichen Themen helfen, die entsprechenden Parameter, wie mögliches Bauvolumen, mögliche Bettenaufstockung oder Personalspiegel bereits zum heutigen Zeitpunkt möglichst realistisch darzustellen.

Maximalverschuldung als wichtiges Element der Finanzierbarkeit
Basis für die Finanzierbarkeit einer Investition ist die Ertragskraft des Unternehmens. Das heisst, welche Verschuldung sich ein Betrieb maximal leisten kann, damit diese aus Sicht eines potenziellen Kapitalgebers tragbar ist. Im Fokus stehen dabei die Zinslast, welche getragen werden muss, sowie die Rückzahlung der Schuld innerhalb eines gewissen Zeitraums. Der zugrunde liegende Parameter ist der EBITDA (Ertrag vor Zinsen, Abschreibungen und Steuern). Dieser Ertrag, welcher auch als zur Verfügung stehender Cashflow bezeichnet werden kann, kann für die Rückzahlung der Schuld und die Begleichung der Zinsen verwendet werden.

Sicherheitspuffer durch Anwendung eines kalkulatorischen Zinssatzes
Für die Berechnung der Tragbarkeit stehen neben der Amortisation des Kredits, welcher in der Regel bei Gesundheitsimmobilien innerhalb von 33 Jahren zurückbezahlt werden muss, die Zinskosten im Vordergrund. Die aktuellen Marktzinsen sind weiterhin historisch tief, und die effektiven Zinskosten scheinen in einer ersten Kalkulation meist tragbar. Die Kapitalgeber rechnen allerdings mit einer kalkulatorischen Tragbarkeit, bei welcher für die Kalkulation der potenziellen Zinskosten ein deutlich höherer Zinssatz als Basis genommen wird. In der «klassischen» Tragbarkeitsrechnung beträgt dieser Zins in der Regel 4,5–5%, also deutlich mehr, als das Zinsniveau von heute darstellt. Da Unternehmen mit öffentlich-rechtlichem Hintergrund in der Regel einen kostendeckenden Ansatz haben, sind entsprechend auch die Gewinnmargen tiefer. Dieser Umstand fliesst in die Beurteilung der Kapitalgeber mit ein, allerdings wird in jedem Fall, insbesondere aufgrund regulatorischer Vorgaben, ein grösserer Risikopuffer eingerechnet. Ist die Finanzierung einmal gesichert, können mit einer ausgearbeiteten langfristigen Zinsabsicherungsstrategie die Zinsrisiken relativ gut gesteuert werden. Dank der aktuell relativ flachen Zinskurve, welche auf die weite Sicht sogar invers ist, ist auch eine langfristige Zinsabsicherung durchaus attraktiv.

Die maximale Verschuldung im Verhältnis zur Ertragsstärke
Ein weiterer Faktor, welcher neben der kalkulatorischen Tragbarkeit die maximale Verschuldungskapazität mitdefiniert, ist der sogenannte EBITDA-Multiple. Dieser besagt, in wie vielen Jahren eine Schuld mittels dem EBITDA zurückbezahlt werden kann (Maximalverschuldung im Verhältnis zum EBITDA). Auch hier, wie schon bei der Berechnung der kalkulatorischen Tragbarkeit, unterscheiden sich die Ansätze zwischen öffentlich-rechtlichen Unternehmen und privaten Akteuren, für welche die Vorgaben in der Regel deutlich strenger sind.

Frühzeitige Berücksichtigung der Finanzierbarkeit entscheidend für erfolgreiche Investitionsprojekte
Mit einem langfristigen Finanzplan basierend auf den erwähnten Faktoren, lässt sich eine maximal mögliche Verschuldung errechnen und beurteilen. Auch wenn die Kalkulation und Einschätzung insbesondere aufgrund der aktuellen Dynamik nicht abschliessend ist und die Finanzierung je nach Kapitalgeber unterschiedlich eingeschätzt wird, hilft sie entscheidend dabei, zukünftige Finanzierungsprojekte möglichst realistisch einzuschätzen und zu planen. Wenn sich beispielsweise ein Alterszentrum oder ein Spital nach einer Ersteinschätzung eine maximale Finanzierung von CHF 20 Millionen leisten kann, sollte diese Überlegung unmittelbar in der Projektplanung berücksichtigt werden, zum Beispiel mit einem vorzeitig festgelegten Kostendach.

Gerade strategische Gremien müssen sich mit der Frage der Finanzierbarkeit unbedingt möglichst früh auseinandersetzen, da betriebliche Optimierungen, welche Einfluss auf die Finanzstärke haben, Zeit brauchen. Oft sind Entscheidungen, welche bereits in einer frühen Projektphase getroffen werden, wegweisend für den gesamten Projektverlauf, entsprechend sind diese sorgfältig zu fällen. Fliessen Überlegungen zur Finanzierbarkeit bereits frühzeitig in die Planung von Investitionsprojekten mit ein, können nicht nur Zeit, sondern auch erheblich Kosten gespart werden.

EVENTS

FachPack

Europäische Fachmesse für Verpackung, Technik, Veredelung und Logistik

Datum: 28. - 30. September 2021

Ort: Nürnberg (D)

Symposium | Fachmesse

Fachmesse 2. Säule sowie ein Vorsorge-Symposium

Datum: 29. - 30. September 2021

Ort: Zürich (CH)

Food Packaging Forum (FPF)

Food-Contact-Materialien (FCMs) Welt mit den neuesten Entwicklungen in Wissenschaft, Wirtschaft, Advocacy und Regulierung

Datum: 06. - 08. Oktober 2021

Ort: Zürich (CH)

Anuga

Weltweite Ernährungsmesse für Handel und Gastronomie/Ausser-Haus-Markt

Datum: 09. - 13. Oktober 2021

Ort: Köln (D)

Ilmac

Fachmesse für Prozess- und Labortechnologie

Datum: 19. - 21. Oktober 2021

Ort: Basel (CH)

Blezinger Healthcare

11. Fachkonferenz - Das Spital der Zukunft

Datum: 21. - 23. Oktober 2021

Ort: Luzern (CH)

TUTTOFOOD

Internationale B2B-Messe für Food & Beverage

Datum: 22. - 26. Oktober 2021

Ort: Mailand (I)

A + A

Internationale Fachmesse für Persönlichen Schutz, Betriebliche Sicherheit und Gesundheit bei der Arbeit.

Datum: 26. - 29. Oktober 2021

Ort: Düsseldorf (D)

Compamed

Fachmesse für Produkte aus der medizinischen Vorproduktion

Datum: 15. - 18. November 2021

Ort: Düsseldorf (D)

Medica

Die Weltleitmesse der Medizinbranche

Datum: 15. - 18. November 2021

Ort: Düsseldorf (D)

maintenance Schweiz

Schweizer Fachmesse für industrielle Instandhaltung und Facility Management

Datum: 17. - 18. November 2021

Ort: Zürich (CH)

Pumps & Valves

Fachmesse für Pumpen- und Ventiltechnik

Datum: 17. - 18. November 2021

Ort: Zürich (CH)

St. Galler Demenz-Kongress

«(Un)mögliche Möglichkeiten: Personen mit Demenz im digitalen Zeitalter»

Datum: 17. November 2021

Ort: St.Gallen (CH)

SPS IPC Drives

Europas führende Fachmesse für elektrische Automatisierung

Datum: 23. - 25. November 2021

Ort: Nürnberg (D)

Heimtextil

Weltweit führenden Fachmesse für Wohn- und Objekttextilien

Datum: 11. - 14. Januar 2022

Ort: Frankfurt (D)

Swissbau

Die führende Fachmesse der Bau- und Immobilienwirtschaft in der Schweiz Sicherheits-Kongress 2020 parallel zur Swissbau - Praxisnahe Sicherheitsinformationen als Weiterbildung.

Datum: 18. - 21. Januar 2022

Ort: Basel (CH)

FBKplus

Branchentreffpunkt der Lebensmittel- und Getränkeproduktion

Datum: 23. - 25. Januar 2022

Ort: Bern (CH)

Empack Schweiz

The Future of Packaging Technology

Datum: 26. - 27. Januar 2022

Ort: Bern Expo (CH)

Pro Sweet Cologne

Internationale Zuliefermesse für Süsswaren- und Snackindustrie

Datum: 30. Januar - 02. Februar 2022

Ort: Köln (D)

FutureHealth

RETHINKING PATIENT EXPERIENCE

Datum: 2. Februar 2022

Ort: Basel (CH)

aqua pro gaz

DIE SCHWEIZER MESSE DER TRINKWASSER-, ABWASSER- UND GASFACHLEUTES

Datum: 09. - 11. Februar 2022

Ort: Bulle (CH)

BioFach

Weltleitmesse für Bio-Lebensmittel

Datum: 15. - 18. Februar 2022

Ort: Nürnberg (D)

Vivaness

Internationale Fachmesse für Naturkosmetik

Datum: 15. - 18. Februar 2022

Ort: Nürnberg (D)

LogiMat

Internationale Fachmesse für Intralogistik

Datum: 08. - 10. März 2022

Ort: Stuttgart (D)

Swiss eHealth Forum

Forum mit dem Thema Integrierte Versorgungsmodelle-Rahmen, Erfolgsfaktoren und Umsetzung

Datum: 10. - 11. März 2022

Ort: Bern (CH)

INTERNORGA

Leitmesse für den Ausser-Haus-Markt

Datum: 18. - 22. März 2022

Ort: Hamburg (D)

LOPEC

International führende Fachmesse mit Kongress für Gedruckte Elektronik

Datum: 22. - 24. März 2022

Ort: München (D)

Trendtage Gesundheit Luzern

Die TGL sind die führende nationale Plattform für Trends und Perspektiven im Gesundheitswesen.

Datum: 23. März - 24. März 2022

Ort: Luzern (CH)

Pro Wein

Internationale Fachmesse Weine und Spirituosen

Datum: 27. - 29. März 2022

Ort: Düsseldorf (CH)

HR Festival

Fachmesse für HRM, trainings to business und Corporate Health

Datum: 29. - 30. März 2022

Ort: Zürich (CH)

Achema

Internationale Leitmesse der Prozessindustrie

Datum: 04. - 08. April 2022

Ort: Frankfurt am Main (D)

Lebensmitteltag

Die führende schweizerische Lebensmittelfachtagung von bio.inspecta und SQS

Datum: 07. April 2022

Ort: Luzern (CH)

Hannover Messe

Heimat der Industriepioniere Jetzt mehr denn je

Datum: 25. - 29. April 2022

Ort: Hannover (D)

DMEA

Connecting Digital Health

Datum: 26. - 28. April 2022

Ort: Berlin (D)

Altenpflegemesse

Leitmesse für die Pflegewirtschaft

Datum: 26. - 28. April 2022

Ort: Nürnberg (D)

Anuga FoodTec

Internationale Zuliefermesse für die Lebensmittel-und Getränkeindustrie

Datum: 26. - 29. April 2022

Ort: Köln (D)

LASER World of PHOTONICS

Weltleitmesse für Komponenten, Systeme und Anwendungen der Photonik

Datum: 26. - 29. April 2022

Ort: München (D)

Control

Internationale Fachmesse für Qualitätssicherung

Datum: 03. - 06. Mai 2022

Ort: Stuttgart (D)

T4M

Die neue Messe für Medizintechnik in Stuttgart.

Datum: 3. - 5. Mai 2022

Ort: Stuttgart (D)

MedTech Summit

Kongress technologie- und marktrelevanten Themen aus der Medizintechnik- und Gesundheitsbranche

Datum: 03. - 05. Mai 2022

Ort: Online (D)

MedtecLIVE with T4M

ein Joint Venture der MT-CONNECT und Medtec Europe und TM4

Datum: 03. - 05. Mai 2022

Ort: Stuttgart/Nürnberg (D)

PFLEGE PLUS

Die Fachmesse PFLEGE PLUS bringt Fachbesucher mit ausstellenden Unternehmen, Branchenverbände sowie Experten des Pflegemarkts zusammen.

Datum: 17. - 19. Mai 2022

Ort: Stuttgart (D)

Ostschweizer Food Forum

Genuss im Wandel - Zwischen Generationen, Grenzen, Gesellschaften und Geschäftsmodellen

Datum: Mai 2022

Ort: Olma Halle 9.0, St. Gallen (CH)

ArbeitsSicherheitSchweiz

Fachmesse für Arbeitssicherheit, Gesundheitsschutz & Gesundheitsförderung am Arbeitsplatz

Datum: 01. - 02. Juni 2022

Ort: Bern (CH)

analytica

Leitmesse für Labortechnik, Analytik, Biotechnologie und analytica conference

Datum: 21. - 24. Juni 2022

Ort: München (D)

Automatica

Leitmesse für intelligente Automation und Robotik

Datum: 21. -24. Juni 2022

Ort: München (D)

POWTECH

Pharma.Manufacturing.Excellence

Datum: 30. August - 01. September 2022

Ort: Nürnberg (D)

Oils + fats

Leitmesse der Öl- und Fettindustrie in Europa.

Datum: 12. - 16. September 2022

Ort: München (D)

Rehacare

Die REHACARE ist die internationale Fachmesse für Rehabilitation, Prävention, Inklusion und Pflege.

Datum: 14. - 17. September 2022

Ort: Düsseldorf (D)

Chillventa

Fachmesse für Energieeffizienz

Datum: 11. - 13. Oktober 2022

Ort: Nürnberg (D)

SIAL

Fachmesse für Nahrungsmittel-Innovationen

Datum: 15. - 19. Oktober 2022

Ort: Paris (F)

Ifas

Fachmesse für Gesundheitsmarkt

Datum: 25. - 27. Oktober 2022

Ort: Digital (CH)

ZAGG

Schweizer Fachmesse für Gastgewerbe, Hotellerie & Gemeinschaftsgastronomie Luzern

Datum: 23. - 26. Oktober 2022

Ort: Luzern (CH)

all4pack Paris

The global marketplace for Packaging Processing Printing Handling

Datum: 21. - 24. November 2022

Ort: Paris (F)

Swiss Handicap

Nationale Messe für Menschen mit und ohne Behinderung.

Datum: 02. - 04. Dezember 2022

Ort: Luzern (CH)

interpack

Führende Messe für Prozesse und Verpackung

Datum: 04. - 10. Mai 2023

Ort: Düsseldorf (D)

iba

Die führende Weltmesse für Bäckerei, Konditorei und Snacks

Datum: 22. - 26. Oktober 2023

Ort: München (D)

Mefa

Fachmesse für Fleischwirtschaft und Lebensmittelproduktion

Datum: November 2023

Ort: Basel (CH)

igeho

Internationale Plattform für Hotellerie, Gastronomie, Take-away und Care-Institutionen in der Schweiz

Datum: November 2023

Ort: Basel (CH)

JOBS

Datum: 25.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 25.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 25.09. 2021Ort: Stans
Datum: 25.09. 2021Ort: Aarau
Datum: 25.09. 2021Ort: Thun
Datum: 24.09. 2021Ort: Zug
Datum: 24.09. 2021Ort: Genève
Datum: 24.09. 2021Ort: Arlesheim
Datum: 24.09. 2021Ort: Arlesheim
Datum: 24.09. 2021Ort: Einsiedeln
Datum: 24.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 24.09. 2021Ort: Einsiedeln
Datum: 23.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 23.09. 2021Ort: Neuchâtel
Datum: 23.09. 2021Ort: Fribourg
Datum: 23.09. 2021Ort: Fribourg
Datum: 23.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 23.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 23.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 23.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 23.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 23.09. 2021Ort: Basel
Datum: 23.09. 2021Ort: Basel
Datum: 23.09. 2021Ort: Basel
Datum: 23.09. 2021Ort: Basel
Datum: 23.09. 2021Ort: Basel
Datum: 23.09. 2021Ort: Basel
Datum: 23.09. 2021Ort: Sarnen
Datum: 23.09. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 23.09. 2021Ort: Einsiedeln
Datum: 23.09. 2021Ort: Einsiedeln
Datum: 23.09. 2021Ort: Einsiedeln
Datum: 23.09. 2021Ort: Windisch
Datum: 23.09. 2021Ort: Baden
Datum: 23.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 23.09. 2021Ort: Davos Wolfgang
Datum: 22.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 22.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 22.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 22.09. 2021Ort: Windisch
Datum: 22.09. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 22.09. 2021Ort: Schwyz
Datum: 22.09. 2021Ort: Davos Wolfgang
Datum: 22.09. 2021Ort: Davos Wolfgang
Datum: 22.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 22.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 22.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 21.09. 2021Ort: Porrentruy
Datum: 21.09. 2021Ort: Baden
Datum: 21.09. 2021Ort: Genève
Datum: 21.09. 2021Ort: Genève
Datum: 21.09. 2021Ort: Genève
Datum: 20.09. 2021Ort: Davos Wolfgang
Datum: 19.09. 2021Ort: Affoltern am Albis
Datum: 19.09. 2021Ort: Affoltern am Albis
Datum: 19.09. 2021Ort: Affoltern am Albis
Datum: 18.09. 2021Ort: Genève
Datum: 18.09. 2021Ort: Genève
Datum: 18.09. 2021Ort: Genève
Datum: 18.09. 2021Ort: Winterthur
Datum: 18.09. 2021Ort: Baar
Datum: 18.09. 2021Ort: Davos Wolfgang
Datum: 18.09. 2021Ort: Davos Wolfgang
Datum: 17.09. 2021Ort: Davos Wolfgang
Datum: 17.09. 2021Ort: Einsiedeln
Datum: 17.09. 2021Ort: Gunten
Datum: 17.09. 2021Ort: Gunten
Datum: 17.09. 2021Ort: Gunten
Datum: 17.09. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 17.09. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 17.09. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 17.09. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 17.09. 2021Ort: Sarnen
Datum: 17.09. 2021Ort: Sion
Datum: 17.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 17.09. 2021Ort: Solothurn
Datum: 17.09. 2021Ort: Schwyz
Datum: 16.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 16.09. 2021Ort: Unterseen
Datum: 16.09. 2021Ort: Gunten
Datum: 16.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 16.09. 2021Ort: Fribourg
Datum: 15.09. 2021Ort: St. Gallen
Datum: 15.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 15.09. 2021Ort: Liestal
Datum: 14.09. 2021Ort: Luzern 16
Datum: 14.09. 2021Ort: Luzern 16
Datum: 14.09. 2021Ort: Marin-Epagnier
Datum: 14.09. 2021Ort: Davos Wolfgang
Datum: 14.09. 2021Ort: Davos Wolfgang
Datum: 14.09. 2021Ort: Davos Wolfgang
Datum: 14.09. 2021Ort: Davos Wolfgang
Datum: 14.09. 2021Ort: Davos Wolfgang
Datum: 14.09. 2021Ort: Davos Wolfgang
Datum: 13.09. 2021Ort: St.Gallen
Datum: 13.09. 2021Ort: Arlesheim
Datum: 13.09. 2021Ort: Einsiedeln
Datum: 13.09. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 13.09. 2021Ort: Schwyz
Datum: 13.09. 2021Ort: Schwyz
Datum: 13.09. 2021Ort: Aarau
Datum: 13.09. 2021Ort: Köln
Datum: 13.09. 2021Ort: Köln
Datum: 13.09. 2021Ort: Köln
Datum: 13.09. 2021Ort: Köln
Datum: 13.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 13.09. 2021Ort: Arlesheim
Datum: 13.09. 2021Ort: Arlesheim
Datum: 13.09. 2021Ort: Arlesheim
Datum: 13.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 12.09. 2021Ort: Sarnen
Datum: 12.09. 2021Ort: Sarnen
Datum: 12.09. 2021Ort: Genève
Datum: 12.09. 2021Ort: Schwyz
Datum: 12.09. 2021Ort: Schwyz
Datum: 11.09. 2021Ort: Crans-Montana
Datum: 11.09. 2021Ort: Crans-Montana
Datum: 11.09. 2021Ort: Crans-Montana
Datum: 11.09. 2021Ort: Crans-Montana
Datum: 11.09. 2021Ort: Crans-Montana
Datum: 11.09. 2021Ort: Crans-Montana
Datum: 11.09. 2021Ort: Crans-Montana
Datum: 11.09. 2021Ort: Crans-Montana
Datum: 11.09. 2021Ort: Crans-Montana
Datum: 10.09. 2021Ort: Fribourg
Datum: 10.09. 2021Ort: Einsiedeln
Datum: 10.09. 2021Ort: Einsiedeln
Datum: 10.09. 2021Ort: Blonay
Datum: 10.09. 2021Ort: Münsingen
Datum: 10.09. 2021Ort: Langenthal
Datum: 09.09. 2021Ort: Gunten
Datum: 09.09. 2021Ort: Crans-Montana
Datum: 09.09. 2021Ort: Liestal
Datum: 09.09. 2021Ort: Gunten
Datum: 08.09. 2021Ort: Genève
Datum: 08.09. 2021Ort: Windisch
Datum: 08.09. 2021Ort: Neuchâtel
Datum: 08.09. 2021Ort: Neuchâtel
Datum: 08.09. 2021Ort: Neuchâtel
Datum: 08.09. 2021Ort: Neuchâtel
Datum: 08.09. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 08.09. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 08.09. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 08.09. 2021Ort: Fribourg
Datum: 08.09. 2021Ort: Thun
Datum: 07.09. 2021Ort: Genève
Datum: 07.09. 2021Ort: Rheinfelden
Datum: 07.09. 2021Ort: Arlesheim
Datum: 07.09. 2021Ort: Wil
Datum: 07.09. 2021Ort: Wil
Datum: 07.09. 2021Ort: Basel
Datum: 07.09. 2021Ort: Einsiedeln
Datum: 07.09. 2021Ort: Einsiedeln
Datum: 07.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 07.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 07.09. 2021Ort: Arlesheim
Datum: 07.09. 2021Ort: Arlesheim
Datum: 07.09. 2021Ort: Arlesheim
Datum: 07.09. 2021Ort: Liestal
Datum: 07.09. 2021Ort: Bern 60
Datum: 07.09. 2021Ort: Gunten
Datum: 07.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 07.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 07.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 07.09. 2021Ort: Zürich
Datum: 07.09. 2021Ort: Rheinfelden
Datum: 04.09. 2021Ort: Thun
Datum: 03.09. 2021Ort: Einsiedeln
Datum: 03.09. 2021Ort: Einsiedeln
Datum: 03.09. 2021Ort: Affoltern am Albis
Datum: 03.09. 2021Ort: Arlesheim
Datum: 03.09. 2021Ort: Stans
Datum: 03.09. 2021Ort: Baden
Datum: 02.09. 2021Ort: Unterseen
Datum: 02.09. 2021Ort: Arlesheim
Datum: 02.09. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 02.09. 2021Ort: Fribourg
Datum: 02.09. 2021Ort: Fribourg
Datum: 02.09. 2021Ort: Fribourg
Datum: 02.09. 2021Ort: Hagen
Datum: 02.09. 2021Ort: Hagen
Datum: 02.09. 2021Ort: Basel
Datum: 02.09. 2021Ort: St. Gallen
Datum: 01.09. 2021Ort: Neuchâtel
Datum: 01.09. 2021Ort: Sarnen
Datum: 01.09. 2021Ort: Bern
Datum: 01.09. 2021Ort: Frankfurt
Datum: 01.09. 2021Ort: Luzern 16
Datum: 31.08. 2021Ort: Zürich
Datum: 30.08. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 30.08. 2021Ort: Einsiedeln
Datum: 30.08. 2021Ort: Einsiedeln
Datum: 30.08. 2021Ort: Davos Wolfgang
Datum: 30.08. 2021Ort: Zürich
Datum: 30.08. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 30.08. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 30.08. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 30.08. 2021Ort: Liestal
Datum: 30.08. 2021Ort: Aarau
Datum: 30.08. 2021Ort: Zürich
Datum: 29.08. 2021Ort: Meggen
Datum: 29.08. 2021Ort: Baar
Datum: 29.08. 2021Ort: Zürich
Datum: 29.08. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 29.08. 2021Ort: Zürich
Datum: 29.08. 2021Ort: Zürich
Datum: 29.08. 2021Ort: Basel
Datum: 29.08. 2021Ort: Basel
Datum: 29.08. 2021Ort: Basel
Datum: 29.08. 2021Ort: Basel
Datum: 28.08. 2021Ort: Davos Wolfgang
Datum: 28.08. 2021Ort: Genève
Datum: 28.08. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 28.08. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 28.08. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 28.08. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 28.08. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 28.08. 2021Ort: St. Gallen
Datum: 27.08. 2021Ort: Genève
Datum: 27.08. 2021Ort: Fribourg
Datum: 27.08. 2021Ort: Neuchâtel
Datum: 27.08. 2021Ort: Davos Wolfgang
Datum: 27.08. 2021Ort: Crans-Montana
Datum: 27.08. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 27.08. 2021Ort: Arlesheim
Datum: 27.08. 2021Ort: Porrentruy
Datum: 27.08. 2021Ort: Aarau
Datum: 27.08. 2021Ort: Aarau
Datum: 27.08. 2021Ort: Aarau
Datum: 27.08. 2021Ort: Aarau
Datum: 27.08. 2021Ort: Aarau
Datum: 27.08. 2021Ort: St. Gallen
Datum: 27.08. 2021Ort: Arlesheim
Datum: 27.08. 2021Ort: Davos Wolfgang
Datum: 27.08. 2021Ort: Davos Wolfgang
Datum: 26.08. 2021Ort: Zug
Datum: 26.08. 2021Ort: Zürich
Datum: 26.08. 2021Ort: Bern
Datum: 26.08. 2021Ort: Liestal
Datum: 25.08. 2021Ort: Baar
Datum: 25.08. 2021Ort: Bad Zurzach
Datum: 24.08. 2021Ort: Bern
Datum: 24.08. 2021Ort: Aarau
Datum: 24.08. 2021Ort: Baden
Datum: 23.08. 2021Ort: Baar
Datum: 22.08. 2021Ort: Zürich
Datum: 22.08. 2021Ort: Zürich
Datum: 22.08. 2021Ort: St. Gallen
Datum: 21.08. 2021Ort: Zürich
Datum: 21.08. 2021Ort: Zürich
Datum: 21.08. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 21.08. 2021Ort: Zürich
Datum: 21.08. 2021Ort: Basel
Datum: 21.08. 2021Ort: Basel
Datum: 20.08. 2021Ort: Aarau
Datum: 20.08. 2021Ort: Baden
Datum: 20.08. 2021Ort: Solothurn
Datum: 19.08. 2021Ort: Arlesheim
Datum: 19.08. 2021Ort: Zürich
Datum: 19.08. 2021Ort: Winterthur
Datum: 18.08. 2021Ort: St. Gallen
Datum: 18.08. 2021Ort: St. Gallen
Datum: 18.08. 2021Ort: St. Gallen
Datum: 18.08. 2021Ort: Arlesheim
Datum: 18.08. 2021Ort: Fribourg
Datum: 17.08. 2021Ort: Bern
Datum: 17.08. 2021Ort: Baden
Datum: 17.08. 2021Ort: Zürich
Datum: 17.08. 2021Ort: Baden
Datum: 17.08. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 17.08. 2021Ort: St. Gallen
Datum: 16.08. 2021Ort: St. Gallen
Datum: 16.08. 2021Ort: Rheinfelden
Datum: 15.08. 2021Ort: Rheinfelden
Datum: 14.08. 2021Ort: Zürich
Datum: 14.08. 2021Ort: Zürich
Datum: 14.08. 2021Ort: St. Gallen
Datum: 14.08. 2021Ort: St. Gallen
Datum: 14.08. 2021Ort: Einsiedeln
Datum: 13.08. 2021Ort: Luzern 16
Datum: 13.08. 2021Ort: Luzern 16
Datum: 12.08. 2021Ort: St. Gallen
Datum: 11.08. 2021Ort: Liestal
Datum: 10.08. 2021Ort: Liestal
Datum: 09.08. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 09.08. 2021Ort: St. Gallen
Datum: 09.08. 2021Ort: Münsingen
Datum: 09.08. 2021Ort: Münsingen
Datum: 09.08. 2021Ort: Aarau
Datum: 09.08. 2021Ort: Frauenfeld
Datum: 09.08. 2021Ort: Sarnen
Datum: 06.08. 2021Ort: Ellikon an der Thur
Datum: 06.08. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 06.08. 2021Ort: Crans-Montana
Datum: 06.08. 2021Ort: Crans-Montana
Datum: 06.08. 2021Ort: Crans-Montana
Datum: 06.08. 2021Ort: Crans-Montana
Datum: 06.08. 2021Ort: Crans-Montana
Datum: 05.08. 2021Ort: Fribourg
Datum: 05.08. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 05.08. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 05.08. 2021Ort: Zürich
Datum: 05.08. 2021Ort: Biel/Bienne
Datum: 05.08. 2021Ort: Einsiedeln
Datum: 04.08. 2021Ort: Luzern 16
Datum: 03.08. 2021Ort: Aarau
Datum: 03.08. 2021Ort: Altdorf
Datum: 02.08. 2021Ort: Aarau
Datum: 31.07. 2021Ort: Aarau
Datum: 31.07. 2021Ort: Aarau
Datum: 29.07. 2021Ort: Liestal
Datum: 29.07. 2021Ort: Liestal
Datum: 28.07. 2021Ort: Bern
Datum: 28.07. 2021Ort: Aarau

Bezugsquellenverzeichnis